Les faillites d'entreprises aux États-Unis viennent d'atteindre leur plus haut niveau depuis 2014. Notre économiste spécialiste de l'Amérique du Nord, Marcos Carias, explique les facteurs à l'origine de cette hausse et si les pressions tarifaires, les problèmes d'offre et de demande et la numérisation du commerce de détail pourraient encore aggraver ces chiffres.
Points clés
- Aux États-Unis, le nombre de faillites d'entreprises a atteint 6 574 au troisième trimestre 2025, un niveau jamais vu depuis le deuxième trimestre 2014 et une hausse de 15 % par rapport à la moyenne de 2019. Cela représente deux trimestres consécutifs au-dessus des niveaux pré-pandémiques.
- À ce stade, la hausse des insolvabilités reflète probablement des tensions sur l'offre et la demande qui s'exerçaient déjà avant la guerre commerciale, telles que l'augmentation des coûts de refinancement et de main-d'œuvre, ainsi que des tendances sectorielles comme la digitalisation du commerce de détail ou la baisse des taux de remboursement dans le secteur de la santé.
- Il est probable que ce niveau se maintienne à mesure que les pressions tarifaires s'intensifient.
Le nombre total de faillites d'entreprises aux États-Unis a atteint 6 574 au troisième trimestre, soit le chiffre le plus élevé depuis le deuxième trimestre 2014 et 15 % de plus que la moyenne de 2019 (graphique 1). C'est la première fois que le nombre de faillites dépasse les niveaux de 2019 pendant deux trimestres consécutifs, portant le niveau cumulé depuis le début de l'année à 5,25 % au-dessus de celui de 2024. En juillet dernier, S&P Global avait indiqué que, parmi les grandes entreprises¹, les faillites du premier semestre avaient atteint leur plus haut niveau depuis 2010 et que 2025 s'annonce comme l'année où les défauts de paiement d'entreprises aux États-Unis dépasseront sensiblement les niveaux d'avant la pandémie pour la première fois.
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Comme dans d'autres économies industrialisées, la période immédiatement post-pandémique a été caractérisée par un important déficit d'insolvabilité – une période prolongée de niveaux de faillites d'entreprises remarquablement bas (Graphique 2). Cependant, après avoir comblé cet écart, les insolvabilités dans d'autres économies avancées ont continué d'augmenter jusqu'en 2024 et 2025. Aux États-Unis, en revanche, les faillites s'étaient stabilisées à des niveaux proches de ceux d'avant la pandémie au printemps 2025.
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La divergence des courbes d'insolvabilité reflétait les situations macroéconomiques contrastées de part et d'autre de l'Atlantique :
Consommer d'abord, réfléchir ensuite : les ménages américains et européens ont accumulé d'importantes réserves d'épargne pendant les confinements, mais les Américains ont été beaucoup plus enclins à dépenser ces économies en biens et services de consommation par la suite. Ceci est illustré par les trajectoires divergentes des taux d'épargne des ménages (graphique 3). De ce fait, ils ont davantage stimulé les revenus des entreprises.
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Grâce à une adoption technologique plus généralisée et à un marché du travail plus flexible, la croissance de la productivité aux États-Unis a été bien plus forte qu'en Europe (graphique 4). Cela a permis aux salaires réels de rattraper l'inflation sans trop impacter les marges des entreprises. De plus, les États-Unis ont évité le choc durable sur leur compétitivité énergétique causé par la guerre en Ukraine. Bien que les deux régions aient connu une hausse permanente des coûts de production, les entreprises américaines ont été mieux à même de l'absorber.
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Qu’est-ce qui provoque cette augmentation ?
Il est difficile de diagnostiquer avec précision les causes des faillites en l'absence de données sectorielles détaillées dans les tribunaux fédéraux ; toutefois, l'analyse de l'échantillon de grandes faillites de S&P Global peut fournir quelques indications (graphique 5). Si la plupart des faillites concernent des PME non cotées, les difficultés rencontrées par les grandes entreprises indiquent généralement que les acteurs plus modestes du même secteur sont encore plus en difficulté. 71 % des grandes insolvabilités enregistrées au premier semestre 2025 sont concentrées dans trois secteurs :
- Commerce de détail : Face au ralentissement progressif des salaires réels, les consommateurs ont ajusté leurs habitudes de consommation. On a observé une vague notable de faillites dans le secteur de la restauration décontractée, les consommateurs se tournant vers les repas à domicile ou des alternatives moins coûteuses. Les modèles commerciaux fortement dépendants des magasins physiques continuent également de subir la pression structurelle de la transition vers le commerce en ligne.
- Industrie : Bien que la production industrielle ait connu un fort rebond en 2025, le secteur manufacturier a subi une récession importante en 2022 et 2023. Aujourd’hui encore, la production reste inférieure de 1 % à son pic de mars 2022 et de 3 % à celui d’avril 2018. Des secteurs stratégiques comme les semi-conducteurs et l’industrie pharmaceutique connaissent certes une expansion grâce à un soutien important des politiques publiques, mais globalement, le secteur manufacturier américain continue de réduire ses capacités.
- Santé : Après une croissance fulgurante dans les années 2010, le secteur de la santé est confronté à une pénurie de main-d’œuvre particulièrement aiguë et à une hausse des coûts salariaux². Parallèlement, les taux de remboursement de Medicaid et Medicare ont été réduits. La loi de 2022, dite « No Surprises Act », a supprimé la facturation complémentaire pour les soins d'urgence dispensés hors réseau, privant ainsi les patients d'une source importante de revenus à forte marge. L'inflation et la hausse des franchises ont incité les patients à reporter ou à renoncer aux soins.
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Il faut s'attendre à ce que le nombre de faillites reste élevé pendant au moins deux trimestres.
Maintenant que les États-Unis ont atteint un seuil critique de faillite, la question cruciale est de savoir combien de temps cette situation perdurera. Il semble que nous atteignions un point où la demande n'est plus suffisamment soutenue pour absorber pleinement la hausse des coûts de production, comme en témoigne une inflation plus faible que prévu, même en présence de droits de douane. Les faillites d'entreprises réagissent avec un certain décalage à l'activité économique ; cette hausse est probablement la conséquence de pressions sur les coûts qui se sont accumulées progressivement, la hausse des coûts des intrants et des coûts financiers se heurtant à un ralentissement progressif de la demande. Les baisses de taux devraient à terme commencer à alléger la pression sur les coûts de refinancement, mais cet effet ne se fera sentir dans l'économie réelle qu'à partir de mi-2026. À l'avenir, nous devrions également commencer à observer de plus en plus les effets des droits de douane sur les résultats des entreprises.
Comme nous l'avons souligné, les données suggèrent que les entreprises américaines ont absorbé la part du lion des coûts liés aux droits de douane. Concernant l'évolution future de ces droits de douane, il subsiste, comme toujours, une part d'incertitude inévitable liée au comportement imprévisible de l'administration Trump. Notre hypothèse de travail est que le taux tarifaire global oscillera autour de 15 %. Il est donc raisonnable de s'attendre à ce que le nombre de faillites reste supérieur à celui de la période pré-pandémique, avec toutefois une marge d'amélioration au cours du second semestre 2026.
Les remboursements tarifaires de IEEPA pourraient-ils faire baisser le nombre de faillites ?
Si la Cour suprême déclare les droits de douane de IEEPA illégaux, les importateurs américains qui les ont acquittés auront droit à un remboursement, ce qui devrait en principe constituer une manne financière pour les entreprises touchées. Cependant, nous prévoyons que l'administration Trump rendra les demandes de remboursement bureaucratiquement complexes, ce qui signifie que nous ignorons dans quelle mesure et à quelle vitesse ces liquidités seront réinjectées dans le secteur privé. De plus, la Maison Blanche a clairement indiqué son intention de reproduire, à terme, les droits de douane de IEEPA invalidés par le biais d'autres sources légales. Bien que la situation mérite d'être suivie de près, trop d'incertitudes subsistent pour que les remboursements des droits de douane de IEEPA constituent une manne financière à court terme.
[1] Définies comme étant des sociétés publiques ou des sociétés privées ayant une dette publique et un actif ou un passif d'au moins 2 millions de dollars au moment du dépôt, en plus des sociétés privées ayant un actif ou un passif d'au moins 10 millions de dollars.
[2] Depuis le deuxième trimestre 2022, les salaires réels dans le secteur de la santé ont augmenté de 5,8 %, contre 3,5 % dans l'ensemble du secteur privé.
Marcos Carias est économiste chez Coface pour la région Amérique du Nord. Titulaire d'un doctorat en économie de l'Université de Bordeaux, il assure régulièrement le suivi des risques pays et les prévisions macroéconomiques pour les États-Unis, le Canada et le Mexique. Pour plus d'informations économiques, suivez Marcos sur LinkedIn.
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