Paraguay

Une croissance solide en perspective grâce à une demande intérieure soutenue

La croissance économique en 2025 restr globalement conforme à celle de 2024, la production agricole et hydroélectrique se stabilisant à un niveau raisonnable après une période de forte volatilité. Les résultats du PIB du premier trimestre 2025 ont été jugés positifs, grâce aux performances solides de l'industrie et des services, ainsi qu'à la forte demande intérieure, renforçant les perspectives favorables. Bien que les recettes d'exportation puissent rester modérées en raison de la faiblesse des prix mondiaux des matières premières, les exportations nettes devraient contribuer positivement, soutenues par la baisse des prix à l'importation, l'amélioration des conditions fluviales pour le transport des exportations agricoles et la production d'hydroélectricité vendue au Brésil. Toutefois, les recettes agricoles pourraient être confrontées à de nouveaux vents contraires en raison de la baisse des prix internationaux et du retour potentiel de La Niña au second semestre, tandis que l'incertitude entourant la politique commerciale mondiale et la montée des mesures protectionnistes pourraient affaiblir certains segments d'exportation spécifiques tels que la viande bovine et les produits manufacturés.

La consommation des ménages (66 % du PIB en 2023) devrait rester résiliente, soutenue par un marché du travail stable, une croissance des salaires réels et une inflation plus faible. Les investissements fixes bruts (19 % du PIB) devraient également rester solides, soutenus par l'expansion du crédit et les incitations fiscales prévues par la loi n° 60/90. Dans le même temps, les dépenses publiques (12 % du PIB) joueront un rôle plus nuancé : si les dépenses d'investissement dans les infrastructures soutiendront la dynamique de croissance, l'engagement du gouvernement en faveur d'un assainissement budgétaire progressif pourrait freiner l'expansion des dépenses courantes. La politique monétaire devrait rester inchangée, la Banque centrale maintenant son taux directeur à 6,0 % (juin 2025) afin d'équilibrer les conditions financières favorables et l'inflation persistante des prix des denrées alimentaires.

En 2026, l'économie devrait maintenir sa trajectoire expansionniste, avec une croissance qui s'accélère. Les performances à l'exportation devraient s'améliorer, grâce à une reprise partielle des prix agricoles mondiaux et à une demande extérieure plus soutenue. Sur le plan intérieur, les investissements et la consommation devraient rester sur une tendance positive, même s'ils seront freinés par un resserrement des conditions budgétaires. La consolidation de la stabilité macroéconomique, qui se traduit par des indicateurs budgétaires plus solides, des anticipations inflationnistes ancrées et la continuité de l'orientation politique, devrait renforcer la confiance des investisseurs et contenir la volatilité.

Le déséquilibre extérieur se réduit progressivement après une détérioration en 2024.

Après s'être fortement détériorée en 2024, lorsque le compte courant est passé à un déficit d'environ 3 % du PIB en raison de la chute des prix du soja et des niveaux d'eau extrêmement bas qui ont entravé les exportations d'hydroélectricité, la position extérieure du Paraguay s'améliore modestement en 2025. Bien que le déficit restera historiquement élevé, une tendance à la réduction devrait commencer à se dessiner, en grande partie grâce à la reprise des exportations d'électricité à mesure que les conditions fluviales se normalisent. Les exportations de biens devraient également augmenter en volume, en particulier les produits agricoles, même si les prix mondiaux restent modérés. Les importations devraient également augmenter, sous l'effet de la forte demande de biens d'équipement liés aux infrastructures et aux investissements privés, même si la baisse des prix des matières premières devrait contribuer à contenir la facture globale des importations. Du côté des services, les recettes provenant du tourisme régional et du transport fluvial devraient continuer à se redresser, compensant en partie le déficit. En outre, le compte des revenus primaires devrait rester déficitaire, car les entreprises étrangères opérant au Paraguay continuent de rapatrier une part importante de leurs bénéfices à l'étranger. Les investissements directs étrangers (IDE), soutenus par des projets à grande échelle tels que Paracel (pâte à papier) et Atome (hydrogène vert), devraient financer une part importante du déficit extérieur, contribuant ainsi à réduire la dépendance à l'égard des emprunts extérieurs. Malgré des vulnérabilités persistantes, la position extérieure devrait devenir plus viable, soutenue par des entrées financières solides et une politique monétaire prudente. En avril 2025, les réserves internationales couvraient environ six mois d'importations.

En 2026, le déficit courant devrait continuer à se réduire, grâce à l'amélioration des performances à l'exportation et au ralentissement de la croissance des importations. Une nouvelle reprise des rendements agricoles et de la production énergétique, combinée à un rebond partiel des prix mondiaux des matières premières, devrait soutenir des perspectives d'exportation plus solides. Parallèlement, à mesure que les grands projets d'investissement arriveront à maturité, la demande de biens d'équipement devrait se modérer, réduisant ainsi les pressions à l'importation. La résilience des exportations de services et des envois de fonds des expatriés paraguayens, ainsi que la stabilité des flux financiers, devraient continuer à soutenir l'ajustement de la balance extérieure.

Sur le plan budgétaire, le déficit public devrait continuer à se réduire en 2025, le gouvernement réorientant les dépenses en fonction de la croissance des recettes et renforçant le contrôle des dépenses. Les dépenses liées aux élections et le remboursement des arriérés cèdent la place à une discipline budgétaire plus stricte, tandis que les recettes fiscales bénéficient davantage de l'extension du système de facturation électronique et de l'amélioration constante des capacités de recouvrement. Les dépenses courantes devraient augmenter conformément aux priorités fondamentales, et les dépenses d'infrastructure sont maintenues grâce à des partenariats public-privé sélectifs, ce qui permet de préserver les investissements clés sans compromettre la stabilité globale. L'encours de la dette publique reste viable dans les conditions de financement actuelles et grâce à une base de créanciers relativement diversifiée. Fin 2024, environ 62 % de la dette publique totale était extérieure. La grande majorité restait libellée en dollars américains, bien que cette composition ait commencé à évoluer avec l'émission réussie d'une obligation de 600 millions de dollars en guaraní en février 2025. Une émission concomitante libellée en dollars a encore souligné l'accès continu du Paraguay à diverses sources de financement extérieur. Les détenteurs d'obligations privés internationaux et les institutions multilatérales représentent chacun environ 28 % de la dette totale, tandis que le financement intérieur gagne progressivement en importance grâce à une gestion active du passif. En 2026, le déficit devrait encore se réduire, à mesure que l'impact des dépenses extraordinaires s'estompe et que les recettes continuent de s'améliorer parallèlement à l'activité économique. Grâce à une croissance nominale modérée des dépenses et à un engagement renouvelé en faveur des règles budgétaires, le déficit devrait converger vers son plafond légal de 1,5 % du PIB, tel que défini par la loi sur la responsabilité budgétaire, renforçant ainsi la confiance des investisseurs et soutenant la résilience macroéconomique globale.

Les difficultés du président Peña avec les réformes et les divisions au sein de son parti

Élu avec 42,7 % des voix et en fonction depuis août 2023, le président Santiago Peña, du parti conservateur Partido Colorado (PC), continue de faire face à des défis politiques et institutionnels croissants. Malgré ses promesses électorales de lutter contre la criminalité et la corruption, les progrès limités dans ces domaines ont alimenté le mécontentement et mis à l'épreuve la confiance du public. Si le plan de lutte contre la contrebande mis en œuvre fin 2023 a donné quelques résultats, en particulier le long de la frontière argentine, l'application de la loi reste faible ailleurs. La corruption reste une préoccupation centrale dans l'agenda politique, les efforts visant à améliorer la gouvernance se heurtant à des obstacles structurels tels que la faiblesse du cadre institutionnel et l'indépendance limitée du pouvoir judiciaire. De plus, les efforts de M. Peña pour renforcer la confiance des investisseurs restent entravés par le climat des affaires défavorable dans le pays.

La tentative du gouvernement de faire avancer son programme réformiste, notamment des initiatives politiquement sensibles telles que la réforme des retraites, a généré des tensions au sein du propre parti du président. Les propositions visant à augmenter les cotisations des catégories privilégiées du secteur public se sont heurtées à la résistance des factions conservatrices, qui restent influentes au sein du Parti Colorado. Ces tensions, combinées à la présence et à l'influence persistantes de l'ancien président Horacio Cartes, ont aggravé les divisions au sein du parti et contribué à l'impasse législative. Bien que la faction Honor Colorado, à laquelle appartient le président Peña, ait renforcé sa présence au Congrès, celle-ci reste insuffisante pour garantir l'adoption sans heurts des réformes. En conséquence, la lenteur des changements structurels a érodé une partie du capital politique de Peña, limitant sa capacité à consolider son soutien et à mettre en œuvre les priorités de sa campagne. À court terme, le mécontentement social et la fragmentation institutionnelle devraient continuer à peser sur la popularité du gouvernement et l'efficacité législative.

En matière de commerce extérieur, le Paraguay est membre du Mercosur, un bloc commercial régional qui a connu ces dernières années des difficultés pour faire progresser à la fois l'intégration interne et les accords externes. Si les règles du bloc empêchent ses membres de négocier des accords commerciaux séparés, l'administration Peña a adopté une posture pragmatique, soutenant la stratégie de négociation collective du Mercosur tout en plaidant pour un programme plus agile et plus réactif. Dans ce contexte, le Paraguay s'est félicité de la conclusion des négociations de l'accord entre le Mercosur et l'Union européenne en décembre 2024, après des années de retard dues en grande partie aux préoccupations environnementales des partenaires européens. Le texte actualisé comprend des engagements liés à l'accord de Paris sur le climat, des dispositions sur la surveillance de la déforestation et des règles révisées sur les marchés publics, les automobiles et les minéraux critiques. Malgré ces progrès, l'accord doit encore être ratifié dans les deux régions et risque de se heurter à des obstacles politiques dans certains pays européens. Au sein du Mercosur, le Paraguay s'est ouvertement prononcé en faveur du renforcement des mécanismes institutionnels garantissant une coordination interne plus équitable et des avantages concrets pour les petites économies. À cet égard, la renégociation de l'accord sur le barrage d'Itaipu avec le Brésil, dont les clauses financières ont expiré en 2023, a été une question centrale. Le Paraguay cherche à obtenir une meilleure compensation pour l'énergie qu'il ne consomme pas et qu'il est obligé de vendre au Brésil, y compris le droit de vendre son excédent à des pays tiers. À l'avenir, le gouvernement devrait continuer à faire pression pour un Mercosur plus équilibré et tourné vers l'avenir, en mettant l'accent sur la diversification commerciale, la coopération énergétique et une plus grande intégration régionale capable de soutenir les objectifs de développement à long terme.

Dernière mise à jour juin 2025