Paraguay

La croissance devrait s'essouffler en 2026 et rester globalement stable en 2027

La croissance du PIB ralentit en 2026, principalement en raison d’une base de comparaison élevée. Malgré cela, l’économie continue à progresser plus rapidement que celle des autres pays de la région. La consommation des ménages (65 % du PIB en 2025) reste le principal moteur de la croissance, soutenue par un marché du travail solide, une politique monétaire plus accommodante (avec un taux directeur à 5,5 % en juin 2026, contre 8,5 % jusqu’en juillet 2023) et une forte croissance du crédit aux particuliers (+24,7 % en glissement annuel en mars 2026). L’inflation s’accélére quelque peu au cours de l’année, après avoir atteint des niveaux très bas au début de 2026, reflétant en partie la hausse des prix internationaux de l’énergie depuis le début des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et l’arrivée du phénomène El Niño, qui tend à influencer les prix des denrées alimentaires. Toutefois, l’inflation annuelle moyenne se maintient proche de son niveau de 2025 et reste dans la fourchette cible de la banque centrale, fixée à 3,5 % avec une marge de tolérance de ±2 points de pourcentage. Parallèlement, l’investissement (20 % du PIB) perd un peu de son élan. Si les conditions de crédit intérieures restent favorables et que le pays continue d’attirer les investissements industriels étrangers grâce à sa faible pression fiscale, la croissance globale ralentit toutefois légèrement à mesure que les grands projets industriels (tels que ceux liés à la pâte à papier et au papier) et d’infrastructure (tels que l’extension des axes routiers et des autoroutes) arriveront à maturité. Néanmoins, les dépenses publiques (12 % du PIB) suivent également une tendance similaire, à la suite d’une orientation budgétaire relativement plus restrictive en 2026.

En revanche, les exportations (33 % du PIB) progressent à un rythme plus soutenu, soutenues par une récolte solide de graines oléagineuses au cours de la saison 2025/2026 — en particulier le soja, dont les exportations ont fortement augmenté au cours des cinq premiers mois de 2026. Cette vigueur compense en partie le ralentissement de la croissance sur les principaux marchés d’exportation (notamment le Brésil et l’Argentine) et la baisse des exportations d’électricité. Dans ce dernier cas, le Paraguay utilise de plus en plus son énergie produite localement : les exportations d’électricité ont baissé de 17 % en glissement annuel jusqu’en mai 2026, principalement en raison d’une demande intérieure plus forte. Enfin, les exportations de produits « maquila » (10 % du total) ont également affiché de bons résultats depuis le début de l’année jusqu’en mai, en particulier.

Pour 2027, la croissance devrait globalement se stabiliser, la consommation des ménages, les investissements et les exportations continuant à constituer un soutien solide. Toutefois, l’arrivée du phénomène El Niño à l’approche du second semestre 2026 introduit une incertitude supplémentaire quant aux perspectives économiques. Les prévisions météorologiques indiquent que ce phénomène pourrait être au moins de forte intensité et qu’il devrait persister au moins jusqu’au début de l’année 2027. Au Paraguay, El Niño est généralement associé à une augmentation des précipitations dans le bassin du fleuve Paraná, ce qui a historiquement favorisé la production hydroélectrique. L’agriculture a également tendance à bénéficier de ces meilleures conditions pluviométriques, ce qui contribue à atténuer les sécheresses récurrentes liées aux épisodes de La Niña. Néanmoins, ces effets dépendent de l’intensité du phénomène. S’il s’avère particulièrement intense, des précipitations excessives pourraient entraîner des inondations le long des fleuves Paraguay et Paraná, perturber la logistique des exportations fluviales — en particulier pour le soja, qui est en grande partie transporté par péniche — et endommager les infrastructures rurales.

Réduction progressive des déficits extérieurs et budgétaires

En 2026, le déficit extérieur reste globalement stable, même si sa composition évolue . Sur une note positive, le déficit commercial (4,1 % du PIB en 2025) se réduit quelque peu, car la forte expansion des exportations (notamment de soja) dépasse la hausse des importations alimentée par la hausse des prix des engrais et des carburants. De plus, un dynamisme économique relativement plus faible contribue à réduire marginalement le déficit des revenus primaires (3,8 % du PIB), grâce à la baisse des bénéfices rapatriés par les entreprises étrangères. À l’inverse, l’excédent des services (1,9 % du PIB) se réduit en raison de la hausse des coûts de transport. De même, les transferts de fonds des travailleurs expatriés diminuent après avoir atteint en 2025 leur plus haut niveau depuis des décennies. La reprise observée l’année dernière reflétait probablement une certaine anticipation face aux craintes liées au durcissement des politiques migratoires américaines, ainsi qu’à l’introduction d’une taxe de 1 % sur les transferts de fonds en provenance des États-Unis à compter de 2026. Conjugués, ces facteurs pèsent sur les entrées de capitaux et réduisent l’excédent de revenus secondaires (actuellement de 1,9 % du PIB). Néanmoins, les investissements directs étrangers restent soutenus et continueent à financer largement le déficit de la balance des paiements, grâce à la notation « investment grade » du pays et à sa faible pression fiscale. En mars 2026, les réserves internationales couvraient environ sept mois d’importations.

En ce qui concerne 2027, le degré d’incertitude reste élevé. L’évolution du compte courant dépendra en grande partie de l’évolution du phénomène El Niño et des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Un apaisement durable des tensions permettrait probablement d’inverser certaines des tendances observées en 2026, entraînant une baisse des coûts de transport — ce qui favoriserait un excédent plus important dans le secteur des services — et une réduction des dépenses liées aux importations de carburant et d’engrais, améliorant ainsi la balance commerciale. En revanche, ces effets positifs pourraient être contrebalancés si un phénomène El Niño plus intense venait à se produire, affectant négativement la récolte 2026/2027 et, par conséquent, pesant sur les exportations et la balance commerciale.

Sur le plan budgétaire, le déficit public se réduitencore légèrement en 2026. Le Paraguay a mené à bien, en janvier 2026, son programme économique non financier de deux ans dans le cadre de l’Instrument de coordination des politiques (PCI) du FMI. Toutefois, bien que le budget vise à respecter à nouveau, pour la première fois depuis 2018, le plafond fixé par la loi de 2013 sur la responsabilité budgétaire, le gouvernement dépasse encore la limite de 1,5 % du PIB. Si la bonne tenue de l’activité économique continue de soutenir la croissance des recettes fiscales, les gains sont limités par l’étroitesse de l’assiette fiscale. De plus, la progression des recettes estinférieure à celle des dépenses, sous l’effet du règlement accru des arriérés — notamment les paiements aux entrepreneurs de travaux publics et aux fournisseurs de médicaments — ainsi que de la hausse des dépenses sociales. En avril 2026, environ 84 % de la dette publique totale était extérieure (soit l’équivalent de 30 % du PIB). La majeure partie de la dette reste libellée en dollars américains (environ 73 % de la dette publique totale), bien que sa composition ait commencé à évoluer suite au succès des émissions d’obligations libellées en guaraní sur les marchés internationaux depuis 2024. En conséquence, la dette en monnaie locale représente désormais environ 25 % du total. Les détenteurs privés internationaux d’obligations et les institutions multilatérales détiennent respectivement environ 47 % et 38 % de la dette publique totale. En 2027, le déficit devrait encore se réduire, à mesure que l’impact du paiement des arriérés s’atténuera et que les recettes continueront de s’améliorer parallèlement à l’activité économique. Grâce à une croissance modérée des dépenses nominales et à un engagement renouvelé en faveur des règles budgétaires, le déficit devrait converger vers son plafond légal de 1,5 % du PIB, ce qui renforcera la confiance des investisseurs et favorisera une plus grande résilience macroéconomique.

Les difficultés du président Peña face aux réformes et aux divisions au sein de son parti

Le président Santiago Peña, membre du Parti Colorado (PC), un parti conservateur, a entamé en août 2023 un mandat de cinq ans non renouvelable. En juin 2026, il occupait la cinquième place du classement des présidents les plus populaires d’Amérique latine, avec un taux de satisfaction de 48,3 % selon l’institut de sondage CB Global Data. Ce niveau de soutien relativement stable reflète un contexte de stabilité macroéconomique et de croissance solide ces dernières années. Cependant, ces résultats contrastent avec les progrès limités enregistrés concernant les principales promesses de campagne, notamment en matière de lutte contre la corruption. Le Paraguay continue d’afficher de mauvais résultats en matière d’indicateurs de gouvernance : dans l’indice de perception de la corruption, le pays se classait 150e sur 182 pays en 2025, contre 137e sur 180 en 2022. Sur le plan politique, bien que le PC reste hégémonique (il a gouverné le pays toutes les années sauf cinq depuis 1947) — avec une forte représentation au Congrès (48 sièges sur 80 à la Chambre basse et 23 sur 45 au Sénat) —, il est loin d’être unifié. Les divisions internes au sein du parti (notamment le mouvement Honor Colorado dirigé par l’ancien président Cartes, qui jouit toujours d’une forte influence) obligent le gouvernement à mener souvent des négociations au sein de ses propres rangs pour faire avancer les projets de loi, ce qui limite la rapidité et la portée des réformes. Parmi les réformes les plus récentes, le Congrès a approuvé une réforme des retraites publiques (« Reforma de la Caja Fiscal ») en mars 2026, à l’issue de négociations prolongées et de tensions politiques exacerbées. La version finale a été considérablement édulcorée par rapport à la proposition initiale. Parmi les principales mesures figurent l'augmentation des cotisations salariales de 16 % à 19 % dans les secteurs déficitaires, ainsi que la hausse des cotisations de l'État à 10 %.

Sur le plan extérieur, le Brésil et le Paraguay ont repris fin 2025 les négociations relatives au traité d’Itaipu, qui définit les conditions financières des échanges d’électricité entre les deux pays. Cet accord, initialement signé en 1973 et révisé en 2009, devait faire l’objet d’une révision complète en 2023, mais les pourparlers ont été suspendus en 2025 à la suite d’un incident diplomatique lié à une opération d’espionnage présumée. Asunción cherche à obtenir davantage de flexibilité, notamment la possibilité de vendre sa part d’électricité inutilisée à des pays tiers aux prix du marché — une pratique qui est restreinte depuis plus de cinq décennies. En matière de politique commerciale, le Paraguay est membre du Mercosur, et le président Santiago Peña soutient globalement l’intégration régionale tout en mettant l’accent sur l’ouverture économique, le pragmatisme et la modernisation du bloc. L’accord commercial UE-Mercosur, qui est entré en vigueur à titre provisoire le 1er mai 2026, en attendant l’approbation finale du Parlement européen après son renvoi devant la Cour de justice de l’Union européenne en janvier 2026, constitue une avancée majeure. En vertu de cet accord, le Mercosur supprimera progressivement les droits de douane sur environ 90 % des importations sur une période de 15 ans, tandis que l’UE libéralisera une part similaire et réduira les droits de douane sur les produits agricoles dans le cadre de systèmes de quotas qui s’élargiront au fil du temps. L’accord aborde également la question des barrières non tarifaires. Actuellement, le Paraguay exporte pour environ 395 millions de dollars vers l’Union européenne, principalement sous forme de soja et de viande bovine. Les investissements directs étrangers constituent un autre pilier central de cette relation : l’UE représente environ 21 % du stock total d’IDE du Paraguay, soit environ 2,2 milliards de dollars en 2024, les investissements se concentrant dans des secteurs tels que l’énergie, la sylviculture, les transports, l’agriculture et l’industrie manufacturière. Bien que l’accord ne comporte pas de chapitre spécifique consacré à l’investissement, il devrait stimuler de nouveaux flux d’investissement. En ce qui concerne les relations avec les États-Unis, le Paraguay a adopté en mars 2026 un accord-cadre de défense avec Washington, connu sous le nom d’accord sur le statut des forces (SOFA). Ce traité établit une base juridique pour la présence temporaire de personnel militaire et de prestataires américains au Paraguay — sans préciser de durée fixe —, permettant des activités telles que la formation, l’assistance technique, les interventions en cas de catastrophe et les opérations humanitaires. Il prévoit également que le personnel américain reste soumis à la juridiction pénale des États-Unis. Les autorités paraguayennes ont souligné que cet accord est un instrument de sécurité visant à renforcer la coopération contre la criminalité organisée transnationale et le terrorisme, et qu’il n’autorise pas l’établissement de bases militaires américaines permanentes ni n’implique aucun transfert de souveraineté. Enfin, le Paraguay est le seul pays d’Amérique du Sud à entretenir des relations diplomatiques officielles avec Taïwan, une politique qu’il maintient depuis près de 70 ans. Lors d'une visite à Taïwan en mai 2026, le président Peña a annoncé que les deux pays avaient entamé des démarches en vue de créer un pôle dédié à l'intelligence artificielle. Bien que les détails soient encore rares, cette initiative vise à tirer parti des ressources énergétiques abondantes et peu coûteuses du Paraguay, ainsi que des capacités technologiques de Taïwan.

Dernière mise à jour : juin 2026