Hong Kong, S.A.R.

Le sentiment des entreprises ne correspond pas à l’élan économique

L’économie de Hong Kong a augmenté de 3,5 % en 2025, dépassant les prévisions de 2 à 3 % du gouvernement. Cette surperformance a été soutenue par un commerce extérieur robuste, ainsi que par le renforcement des services financiers et une reprise de la consommation intérieure. La reprise des flux commerciaux a été principalement portée par l’électronique, reflétant le rôle de longue date de Hong Kong en tant que centre de réexportation pour l’électronique haut de gamme produite dans le sud de la Chine. Comme ces produits peuvent comporter des obligations de garantie, les acheteurs étrangers préfèrent souvent que les contrats soient régis par la loi hongkongaise, qu’ils considèrent comme plus conforme aux normes internationales. De plus, il y a eu plus de flux de transbordement des États-Unis et de l’Europe vers la Chine continentale via Hong Kong. Cela reflète probablement les tentatives des entreprises d’atténuer les tarifs liés aux expéditions directes, en particulier pour les produits soumis aux droits antidumping ou anti-subventions, tels que l’alimentation, les produits laitiers et le vin. Les services financiers ont également bénéficié d’un dynamisme accru, grâce à de solides activités d’introduction en bourse des entreprises chinoises continentales et à des volumes de transactions plus élevés, soutenu par l’exposition aux actions chinoises liées à l’IA, encore peu valorisée. Pendant ce temps, la consommation a rebondi, portée par les biens discrétionnaires et les bijoux. Cette dynamique a été soutenue par une augmentation des arrivées de visiteurs, la hausse des prix des métaux précieux et des effets sur la richesse induits par la progression des marchés boursiers.

Cet élan s’est poursuivi en 2026, bien que les récents conflits au Moyen-Orient suscitent des vents contraires croissants. Le PIB a augmenté de 5,9 % en glissement annuel au premier trimestre 2026, marquant la croissance trimestrielle la plus rapide depuis près de cinq ans. Le commerce extérieur est resté le principal moteur de croissance, les exportations ayant bondi de 23,8 % en glissement annuel, soutenues par la vigueur continue des expéditions de produits électroniques et des flux de transbordement soutenus. Ces derniers ont également contribué à une augmentation notable des investissements en machines et équipements, car les marchandises redirigées nécessitent souvent un traitement léger — comme l’assemblage ou l’emballage — pour bénéficier de tarifs préférentiels entre Hong Kong et la Chine continentale. Des initiatives publiques d’envergure, telles que le projet de développement de Northern Metropolis, ont contribué à augmenter la formation brute de capital fixe de 17,7% en glissement annuel au premier trimestre. Cependant, la forte performance du premier trimestre ne reflète pas encore pleinement l’impact des tensions au Moyen-Orient. D’une part, la hausse des prix du pétrole et du gaz fait grimper les coûts logistiques et électriques. Si les ménages sont partiellement amortis par des mesures gouvernementales d’allègement — telles que les subventions au carburant et la réduction des frais de péage — et par le poids relativement faible de l’énergie dans le panier de l’IPC (environ 3 %), les entreprises du secteur commercial subissent des pressions de marge dues à la hausse des coûts du fret et des assurances. D’un autre côté, des baisses de taux de la Fed retardées ou réduites, ralentissent également la reprise du logement et de la finance dû à l’ancrage USD-HKD. En revanche, des tensions géopolitiques accrues renforcent l’attrait de Hong Kong comme refuge sûr et attirer des flux de capitaux.

Malgré des performances économiques solides, cette résilience ne s’est pas encore traduite par une amélioration significative du sentiment des entreprises. L’indice de diffusion des perspectives d’activité est resté en dessous du seuil de rentabilité dans la plupart des secteurs, à l’exception des services aux entreprises et de l’immobilier. La qualité des actifs des banques indique également des tensions persistantes : le ratio de prêts non performants est resté au-dessus de 2 %, bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie, inférieurs à 1 %. La détérioration de la qualité des actifs s’est de plus en plus concentrée parmi les emprunteurs nationaux hors du continent, les coûts d’emprunt élevés et la persistance de prix immobiliers bas continuant de peser sur la capacité de remboursement de la dette et d’éroder la valeur des garanties. Alors que le marché immobilier résidentiel montre des signes timides de stabilisation, le segment de l’immobilier commercial reste sous pression. Cela reflète une reprise incomplète de l’activité commerciale et hôtelière, ce qui continue de diminuer la demande pour les bureaux et les espaces commerciaux.

Le bilan budgétaire est revenu en excédent

Le bilan budgétaire de Hong Kong est revenu à un excédent de 11 milliards de HKD (0,5 % du PIB) en 2025 (avril 2025–mars 2026), une nette amélioration par rapport au déficit initialement prévu de 67 milliards de HKD. La surprise à la hausse était largement due à de fortes recettes de droits de timbre, qui ont dépassé les estimations de près de 50 %, grâce à un roulement boursier dynamique. Les recettes de l’impôt sur les bénéfices ont également surperformé, soutenues par une croissance économique plus forte que prévu. En revanche, les revenus des primes foncières sont restés un frein, ne dépassant qu’environ 80 % des projections. A l’avenir, le gouvernement prévoit un nouvel excédent modeste d’environ 0,6 % du PIB pour l’exercice 2026, renversant ainsi les attentes antérieures de déficit persistant jusqu’en 2027. Cette perspective repose sur une reprise des revenus liés aux terrains, soutenue par un marché immobilier résidentiel en stabilité et une baisse des stocks invendus. Un soutien supplémentaire vient de droits de timbre plus élevés sur les transactions résidentielles de grande valeur (au-dessus de 100 millions de HKD), avec des taux relevés de 4,25 % à 6,5 %. Côté dépenses, une partie du financement des projets d’infrastructure à grande échelle est financée par le Fonds de change (EF), traditionnellement utilisé pour maintenir la stabilité monétaire. Bien que cette situation offre une flexibilité budgétaire à court terme, elle suscite également des inquiétudes quant à un éventuel affaiblissement du rôle de la FE dans la sauvegarde de la stabilité financière de Hong Kong. Dans l’ensemble, un retour à des excédents fiscaux durables aide à atténuer les pressions structurelles découlant d’une base fiscale resserrée face au vieillissement de la population et à la volatilité inhérente des revenus liés aux terres.

Le compte courant de Hong Kong est resté robuste en 2025, enregistrant un excédent de 406 milliards de HKD (12,2 % du PIB), bien que légèrement inférieur aux 419 milliards de HKD (13,1 % du PIB) en 2024. Cette modération a principalement été induite par un déficit croissant des biens, reflétant une augmentation des investissements et de la consommation intérieurs, ainsi que par une augmentation des importations de biens intermédiaires liées à la réexportation de machines électriques et d’équipements de télécommunications. L’expansion du déficit de biens a largement compensé l’augmentation des excédents de services, soutenue par des activités de financement plus fortes ainsi que par des entrées nettes plus élevées de revenus primaires, en particulier issues des investissements de portefeuille. Malgré ce rétrécissement, l’excédent persistant du compte courant de Hong Kong continue d’offrir un solide tampon externe, soutenant sa capacité à accumuler des actifs financiers externes et renforçant sa résilience face aux chocs extérieurs en tant que centre financier mondial.

Contrôle politique strict

Le paysage politique hongkongais a profondément changé depuis l’adoption de la loi sur la sécurité nationale et la démission massive des parlementaires de l’opposition en 2020. Des changements radicaux du système électoral, en particulier la réduction de la proportion de législateurs élus directement au Conseil législatif (LegCo), ont éradiqué le pluralisme politique, privant de pouvoir les partis d’opposition qui défendaient autrefois une plus grande autonomie pour Hong Kong. Dans le cadre actuel, dans lequel seuls les « patriotes » vérifiés sont autorisés à se présenter aux élections et que seulement 20 des 90 sièges du LegCo sont pourvus par vote direct, le camp pro-establishment (« pro-Pékin ») a remporté pratiquement tous les sièges lors des élections législatives de 2025. Sans présence d’opposition significative au sein du LegCo, l’orientation politique du gouvernement — dirigé par John Lee depuis mai 2022 — devrait faire face à un défi institutionnel limité jusqu’à la prochaine élection du chef de l’exécutif en 2027. En parallèle, l’élaboration des politiques s’aligne davantage sur les priorités de Pékin, comme en témoigne la toute première formulation d’un plan quinquennal à Hong Kong.

Les réactions étrangères à ces évolutions dans le paysage politique hongkongais ont été majoritairement négatives, les ministres des Affaires étrangères du G7 exprimant des « préoccupations sérieuses » concernant les changements électoraux de la Région administrative spéciale. Depuis la loi sur la sécurité nationale, les États-Unis considèrent Hong Kong et la Chine continentale comme un même territoire douanier et imposent des sanctions à certains responsables locaux.

2024

2026

3.2

3.5

Paiement

Les virements bancaires sont l’un des instruments de paiement les plus courants pour les paiements internationaux et nationaux à Hong Kong grâce au réseau bancaire très développé du territoire.

La lettre de crédit standby constitue également un moyen de paiement fiable, dans la mesure où une banque garantit la qualité de crédit et les capacités de remboursement du débiteur. La lettre de crédit documentaire irrévocable et confirmée est aussi très utilisée : dans ce cas, le débiteur garantit qu’un certain montant d’argent est rendu disponible à l’intention d’un bénéficiaire par l’intermédiaire d’une banque, sous réserve du respect de certaines conditions définies d’un commun accord par les parties.

Les chèques et les lettres de change sont fréquemment utilisés à Hong Kong.

Recouvrement des créances

Phase amiable

Pendant cette phase, le créancier envoie un ou plusieurs courriers d’avertissement (assignations) au débiteur afin de l’engager à payer ses dettes. L’instruction de procédure sur la médiation de 2010 a créé des processus volontaires impliquant l’intervention en tant que médiateur d’une tierce partie formée et impartiale. L’objectif est de contribuer à ce que les deux parties parviennent à un accord à l’amiable sur le remboursement de la dette. En général, débiteurs et créanciers sont fortement incités à engager ce processus avant d’avoir recours à une action en justice.

Procédure judiciaire

Procédure ordinaire

Le système judiciaire de Hong Kong présente trois tribunaux différents en matière de recouvrement de créances : 

le Small Claims Tribunal (tribunal des petites créances) gère les dossiers portant sur un montant relativement faible (jusqu’à 75 000 HKD). Les règles de procédure sont moins strictes que dans les autres tribunaux et aucune représentation légale n’est autorisée;

le District Court (tribunal de première instance) est compétent pour les réclamations financières plus importantes, dont le montant est compris entre 75 100 et 3 000 000 HKD;

la High Court (Haute Cour de Justice) traite les affaires de plus grande envergure ainsi que des dossiers en recouvrement portant sur un montant supérieur à 3 000 000 HKD.

Le tribunal de première instance et la Haute Cour autorisent la représentation légale. Une procédure devant ces tribunaux s’ouvre par la remise d’une assignation au débiteur, qui dispose d’un délai de 14 jours pour présenter une défense. Le créancier doit également présenter au tribunal une requête certifiée par un notaire. Si le débiteur répond à l’assignation et requiert la définition d’un plan de remboursement, le créancier dispose d’un délai de deux semaines pour répondre. Si les parties ne parviennent pas à un accord, le juge fixe une audience au terme de laquelle une décision est généralement rendue. Si le débiteur ne répond pas à l’assignation, une décision par défaut peut être rendue.

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Exécution d’une décision de justice

Dans le cas des litiges qui ne dépassent pas le cadre national, une décision devient exécutoire dès lors qu’il n’a pas été interjeté appel dans un délai de 28 jours. Si le débiteur ne se conforme pas à la décision du tribunal, le créancier a la possibilité de demander au tribunal un titre exécutoire. Cela prend généralement la forme d’une saisie-arrêt, autorisant le recouvrement de la dette auprès d’une tierce partie en dette vis-à-vis du créditeur, d’une ordonnance fieri facias, qui habilite un huissier de justice à saisir et vendre les biens du débiteur, ou d’une ordonnance de saisie, permettant la saisie et la vente du patrimoine du débiteur afin de servir la dette.

Les sentences étrangères sont appliquées au titre de la Foreign Judgments (Reciprocal Enforcement) Ordinance (Ordonnance d’application réciproque des décisions judiciaires étrangères). Les décisions de justice émises dans un pays ayant signé avec Hong Kong un traité de réciprocité (comme la France et la Malaisie) doivent simplement être enregistrées avant de devenir automatiquement applicables. En l’absence de tel traité, il est possible de demander l’application d’une décision étrangère auprès d’un tribunal dans le cadre d’une procédure d’exequatur.

Une Convention de reconnaissance et d’application réciproque des décisions judiciaires en matière civile et commerciale (REJA) a été conclue en 2006 entre la Chine et Hong Kong. Elle permet d’assurer automatiquement l’applicabilité des décisions de justice par les tribunaux de l’autre partie contractante.

Procédure d’insolvabilité

PROCÉDURES EXTRAJUDICIAIRES

La loi ne prévoit pas de procédures formelles pour la restructuration des dettes des entreprises. Les procédures de restructuration doivent donc se dérouler par le biais de "workouts" informels ou d'une convention (« Scheme of Arrangement »).

La société est gérée selon les termes de l'arrangement. Cette procédure n'offre pas de protection juridique contre les créanciers.

PROCÉDURES JUDICIAIRES

Les principales procédures officielles pour les entreprises en difficulté financière à Hong Kong sont les suivantes :

Convention (Scheme of Arrangement).

Nomination d'administrateurs judiciaires.

Une liquidation volontaire des membres (qui n'est disponible que pour une société encore solvable) mais qui peut être utilisée lorsque, par exemple, une entité est elle-même solvable mais fait partie d'un groupe plus large qui a des difficultés financières.

Une liquidation volontaire des créanciers.

Une liquidation obligatoire.

La législation de Hong Kong contient également une procédure qui permet aux administrateurs d'une société d'entamer une liquidation volontaire sans tenir une assemblée des actionnaires.

Convention (Scheme of Arrangement)

Une convention est un compromis réglementaire contraignant conclu entre un débiteur et ses créanciers. Elle doit être approuvée par toutes les catégories de créanciers. Le tribunal doit passer le plan en revue avant d’ordonner la convocation des créanciers lors de réunions distinctes. La convention doit être approuvée par le tribunal et au moins 50 % des créanciers représentant au minimum 75 % de la valeur de la dette. Un administrateur est ensuite désigné pour mettre en œuvre la convention.

Nomination d'administrateurs judiciaires

Une demande de nomination d'un administrateur judiciaire par la Cour est faite par assignation à un Juge de la Haute Cour de Hong Kong suivant une procédure définie dans les Règles de la Haute Cour de Hong Kong. Notez qu'un Master de la Haute Cour de Hong Kong a également le pouvoir de nommer un administrateur judiciaire lorsque la nomination de l'administrateur judiciaire est faite par voie d'exécution équitable contre un débiteur judiciaire.

En ce qui concerne la nomination des administrateurs judiciaires en dehors de la Cour, la procédure de nomination sera normalement exposée dans le document de sécurité pertinent. Un administrateur judiciaire nommé en vertu du pouvoir légal implicite dans les hypothèques foncières doit être nommé par écrit. Pour que la nomination d'un administrateur judiciaire hors de la Cour soit valide, l'administrateur doit accepter sa nomination.

Liquidation

La liquidation peut être engagée volontairement ou à titre obligatoire. Elle consiste à vendre les biens du débiteur afin d’en redistribuer le produit aux créanciers et dissoudre la société. Une liquidation volontaire peut être à l’initiative d’un membre de l’entreprise (« member’s voluntary liquidation », MVL) ou à l’initiative des créanciers (« creditors’ voluntary liquidation », CVL). Dans tous les cas, le tribunal désigne un liquidateur et les dirigeants de l’entreprise en perdent le contrôle.

Pour engager une liquidation obligatoire, le créancier doit déposer auprès du tribunal une requête de liquidation judiciaire pour insolvabilité. Les MVL sont un processus de liquidation solvable dans lequel tous les créanciers doivent être pleinement remboursés et tout surplus doit être distribué aux actionnaires. Les CVL sont des liquidations insolvables.

Dernière mise à jour : juin 2026